Existuje niekoľko účtovných a finančných metód na zodpovedanie tejto otázky (porovnávacia metóda, metóda dedičstva a metóda DCF), každá metóda je založená na rôznych predpokladoch a musí sa používať v konkrétnom kontexte. Pri určovaní hodnoty spoločnosti sa podieľa aj niekoľko parametrov, jedným z príkladov je kvalita vyjednávania medzi kupujúcim a predávajúcim a naliehavosť transakcie.
Prezentované metódy:
- Súhrnná tabuľka metód
- Hodnotenie metódou dedičstva ANC a ANCC
- Hodnotenie metódou diskontovaných peňažných tokov (DCF)
- Ocenenie metódou porovnateľných
- Čo je goodwill?
Súhrnná tabuľka metód oceňovania
|
Ocenenie na základe minulosti |
Ocenenie na základe prítomnosti |
Ocenenie na základe budúcnosti |
Ocenenie na základe porovnania |
|
|
Metódy |
ANC |
ANCC |
DCF |
Viacnásobné |
|
Limit |
Takzvané patrimoniálne metódy zohľadňujú statickú hodnotu účtovných aktív, neberú do úvahy výkon, ktorý môže spoločnosť v budúcnosti dosiahnuť. |
Táto metóda je založená na odhadovaných peňažných tokoch, ktorých realizácia nie je istá. |
Kvalita ocenenia závisí od zhromaždených finančných informácií, ako aj od vybranej vzorky |
|
Hodnotenie metódou dedičstva ANC a ANCC
Oceňovanie podniku pomocou metódy dedičstva spočíva v určení jeho hodnoty na základe jeho minulosti, to znamená podľa dedičstva, ktoré má, bez týchto dlhov. V tom prípade hodnota spoločnosti zodpovedá rozdielu medzi aktívami jej súvahy (bez fiktívneho majetku) a jej skutočnými dlhmi .
Získaný výsledok je to, čo nazývame čisté účtovné aktíva alebo (ANC).
Limity čistého účtovného majetku
Tento účtovný prístup má určité obmedzenia, pretože zohľadňuje historickú hodnotu položiek tvoriacich súvahu spoločnosti. Tento limit opravuje iná metóda (ANCC), tentoraz s prihliadnutím na trhovú hodnotu súvahových položiek a určité účtovné úpravy, a to:
- Integrácia odloženého zdanenia (potenciálne daňové pohľadávky a dlhy)
- Reklasifikácia neoprávnených ustanovení
O patrimoniálnej metóde možno uvažovať z hľadiska likvidácie (hodnota šrotu) alebo perspektívy nepretržitého trvania činnosti (hodnota z používania).
Podľa patrimoniálnej metódy spoločnosť stojí za to, čo vlastní
Hodnotenie metódou diskontovaných peňažných tokov (DCF)
Hodnotenie vašej firmy metódou (DCF) diskontovaných peňažných tokov pozostáva z na základe týchto budúcich výkonov určiť hodnotu spoločnosti , to znamená na základe tokov, ktoré bude generovať svojou činnosťou v budúcnosti (toky, ktoré sa bežne používajú, sú voľnými peňažnými tokmi).
Na určenie hodnoty spoločnosti metódou DCF je konkrétne potrebné vykonať tieto kroky:
- vypracovanie podnikateľského plánu;
- Stanovenie predpovedaných peňažných tokov:
Prognóza peňažného toku = prevádzkový zisk po zdanení + čisté odpisy a amortizácia + čisté investície + zmena pracovného kapitálu
Peňažné toky sa vypočítavajú na základe prognózovaných finančných údajov (spravidla v horizonte 5 až 7 rokov).
- Diskontovanie peňažných tokov pomocou diskontnej sadzby (spravidla vážený priemer nákladov na kapitál WACC zložený z nákladov na kapitál a nákladov na dlh).
- Stanovenie konečnej hodnoty: toto je odhadovaná budúca hodnota na konci horizontu podnikateľského plánu, ktorú je možné určiť aktualizáciou normatívneho toku (metódou Gordon & Shapiro).
Hneď ako sú tieto položky stanovené, hodnotu podniku je možné určiť sčítaním súčtu nahromadeného voľného peňažného toku a konečnej hodnoty.
Podľa metódy DCF spoločnosť stojí za to, čo v budúcnosti vygeneruje
Hodnotenie metódou porovnateľných
Hodnotenie vášho podnikania pomocou metódy porovnateľných zahŕňa určenie finančnej hodnoty podniku porovnaním s podnikmi s podobnými charakteristikami. Na určenie hodnoty podniku pomocou tejto metódy je potrebné dodržať niekoľko krokov:
- Definícia vzorky porovnateľných spoločností: Ide o spoločnosti, ktoré majú prakticky rovnaké charakteristiky z hľadiska: veľkosti, odvetvia činnosti, finančnej štruktúry, perspektívy rastu atď.
- Voľba a výpočet násobkov: ide o ukazovatele, ktoré uvádzajú hodnotu spoločnosti (hodnotu týchto transakcií alebo jej trhovú hodnotu) s veličinou, ktorá predstavuje jej schopnosť vytvárať hodnotu (obrat, EBE, EBIT, PER atď.);
- Výpočet hodnoty násobkov: potom je potrebné určiť priemer násobkov spoločností tvoriacich vzorku.
Hodnota spoločnosti sa potom určí vynásobením sektorového priemeru zdrojmi príjmu referenčnej spoločnosti (má sa oceniť).
Čo je goodwill?
Ako odhadnúť skutočný potenciál podniku nad rámec ocenenia majetku zaznamenaného v súvahe? Riešením je odhad dobrej vôle. Táto metóda výpočtu zdôrazňuje goodwill vyplývajúci z rozdielu medzi čisto účtovnými údajmi a nehmotným kapitálom.
Pôvod tejto medzery možno nájsť v oceňovaní know-how, budúcich výnosoch generovaných ostrou stratégiou, kľúčovými schopnosťami, motivovanými a oddanými zamestnancami, najmä lojálnymi zákazníkmi … Stručne povedané, nehmotný majetok je ťažké identifikovať individuálne.
Goodwill konkrétne meria „superformáciu“ (odôvodňujúcu goodwill) spoločností voči spoločnostiam, ktoré patria do rovnakého podnikateľského sektora a majú porovnateľnú veľkosť. Ide teda o skutočné vytváranie hodnoty. Spomína sa aj výraz „goodwill“. V opačnom prípade hovoríme o badwill (očakávaná hodnota nižšia ako hodnota dedičstva).
Hranice dobrej vôle
Nehmotnosť týchto aktív a ťažkosti s ich oceňovaním prinášajú nepresnosť (a subjektivitu) vo výpočtoch. A tým pádom vzniká v prípade prevodu veľký počet diskusií a … rokovaní medzi predávajúcimi a kupujúcimi. Pretože tento goodwill má za následok nákupnú cenu väčšiu ako je čistá účtovná hodnota spoločnosti.
